Tactical trading strategi hedge fond

Taktisk handel DEFINITION av taktisk handel En typ av investering på relativt kort sikt baserat på förväntad marknadsutveckling. Taktisk handel innebär att man tar långa eller korta positioner på en rad marknader, från aktier och räntebärande medel till råvaror och valutor. Diversifierade långsiktiga portföljer innehåller ofta en taktisk tradingöverlagring. vilket innebär att en del av portföljen tilldelas kortsiktiga och medelfristiga affärer för att öka övergripande portföljens avkastning. BREAKNING Taktisk handel Taktisk handel är en aktiv förvaltningsstil där fokusering i allmänhet kan vara på teknisk snarare än grundläggande analys. Detta beror på att teknisk analys är mer lämpad för kortsiktig handel. Taktisk handel kan också betona trenden som följer snarare än en kontrarisk stil, eftersom den senare kan ta månader att träna, speciellt i värdesituationer. Taktisk handel tar normalt inte risk för att en undervärderad investering blir till en värdefälla. Denna praxis att följa trenden, även om den är djupt förankrad och riskerar att vända sig, bär sina egna risker. Många investerare är massivt långa i slutet av en tjurmarknad. medan även de mest kända hedgefonderna kan ha stora korta positioner mot slutet av en förankrad björnmarknad. På grund av risken att drabbas av stora förluster när trenden är omvänd, förutsätter taktisk handel användandet av stoppförluster och disciplinen att hålla sig till dem. Hedgefonder är expertutövare av taktisk handel. Hedgefonder som specialiserar sig på globala makrostrategier använder vanligtvis två diskretionära makrostrategier för strategisk handel, som är inriktade på förväntad förändring av regeringens politik och systematiska makro som använder kvantitativa modeller över flera tillgångsklasser. Under perioden 2013-2015 var diskretionärt makro en populär taktisk handelsstrategi. som kvantitativ lättnad (QE) blev den gynnade kursen av penningpolitiken för ett antal större centralbanker. Efter framgången med Federal Reserve QE-programmen, taktiska handelsstrategier som investerade i japanska och europeiska aktier i början av 2013 respektive 2015 i väntan på QE-åtgärder som skulle replikera den amerikanska erfarenheten genererade vanliga vinster. Direktiv eller taktiska strategier Den största gruppen av hedgefonder använder riktlinjer eller taktiska strategier. Ett exempel är makrofonden, känd av George Soros och hans Quantum Fund, som dominerade hedgefondsuniverset och tidningsrubrikerna på 1990-talet. Makrofonderna är globala, vilket gör upp-och-ner-satsningar på valutor, räntor, råvaror eller utländska ekonomier. Eftersom de är för stora bildinvesterare analyserar makrofonder ofta inte enskilda företag. 13 Här är några andra exempel på riktlinjer eller taktiska strategier: Longshort-strategier kombinerar inköp (långa positioner) med kort försäljning. Till exempel kan en longshort-chef köpa en portfölj av kärnbestånd som upptar SampP 500 och hedge genom att sälja (korta) SampP 500 Index-futures. Om SampP 500 går ner, kommer den korta positionen att kompensera förlusterna i kärnportföljen, vilket begränsar de totala förlusterna. Marknadsneutrala strategier är en specifik typ av longshort med målet att negera inverkan och risken för allmänna marknadsrörelser, försök att isolera de rena avkastningarna för enskilda aktier. Denna typ av strategi är ett bra exempel på hur hedgefonder kan sikta på positiv, absolut avkastning även på en björnmarknad. Till exempel kan en marknadsneutral chef köpa ett hårdvaruföretag och samtidigt korta en annan och satsa på att den tidigare kommer att överträffa den senare. Marknaden kan gå ner och båda aktierna kan gå ner i takt med marknaden, men så länge som den tidigare överträffar den senare kommer den korta försäljningen på första bolaget att ge en nettovinst för positionen. Specialiserade korta strategier är specialiserade på kort försäljning av övervärderade värdepapper. Eftersom förluster på korta positioner är teoretiskt obegränsade (eftersom beståndet kan stiga på obestämd tid) är dessa strategier särskilt riskabla. Några av dessa dedikerade kortfonder är bland de första som förutsätter företagskollaps. Cheferna för dessa fonder kan vara särskilt skickliga när det gäller granskning av företagets grundläggande och finansiella rapporter på jakt efter röda flaggor. Hedgefonder söker positiva absoluta avkastningar och engagerar sig i aggressiva strategier för att detta ska ske. Hedgefondens investerare eller potentiella investerare behöver förstå hur mycket risk hedgefonder tar med pengar. Säkringsrisk är alltid en bra ide. Här är hur sofistikerade investerare går över det. Ta reda på varför traditionella 2 amp 20 hedgefonder fortfarande är värda att överväga som en investering, trots att de har underperformat de senaste åren. Upptäck en strategi som kan användas för att delta på marknaden och skydda nackdelen. De flesta investerare är medvetna om hedgefonder, men många känner inte till de smutsiga detaljerna i denna unika investeringstyp. Upptäck fördelarna och fallgroparna i hedgefonder och de frågor du vill fråga när du väljer en. En långsiktig aktieplaceringsstrategi tar långa positioner på aktier som förväntas uppskatta och korta positioner på aktier förväntas minska. Vanliga frågor Avskrivningar kan användas som avdragsgilla utgifter för att minska skattekostnader, stärka kassaflödet Lär dig hur Warren Buffett blev så framgångsrik genom sitt närvaro på flera prestigefyllda skolor och hans verkliga erfarenheter. CFA-institutet tillåter en individ en obegränsad mängd försök vid varje undersökning. Även om du kan försöka undersöka. Läs om genomsnittliga aktiemarknadsanalytiker löner i USA och olika faktorer som påverkar löner och övergripande nivåer. Vanliga frågor Avskrivningar kan användas som avdragsgilla utgifter för att minska skattekostnader, stärka kassaflödet Lär dig hur Warren Buffett blev så framgångsrik genom sitt närvaro på flera prestigefyllda skolor och hans verkliga erfarenheter. CFA-institutet tillåter en individ en obegränsad mängd försök vid varje undersökning. Även om du kan försöka undersöka. Lär dig om genomsnittliga aktiemarknadsanalytikerlöner i USA och olika faktorer som påverkar löner och övergripande nivåer. Introduktion till hedgefonder Neil A. Chriss, december 1998 Bank och finans G63.2751 Sammanfattning av föreläsningen I denna föreläsning definieras vilka hedgefonder som diskuteras. några av de nyckelstrategier som hedgefondsförvaltare använder och kommer att introducera några av de viktiga ordförråd och kvantitativa verktyg som hedgefondsförvaltare använder. Den åtföljande behandlingen för denna föreläsning är Hedge Funds Demystified: Deras potentiella roll i institutionella portföljer. Jag tackar Pension and Endowment Forum av Goldman Sachs amp Co. för att ge tillstånd för mig att reproducera detta dokument för klassens användning. En del av denna föreläsning dras från detta dokument. Typer av investeringsfonder Det finns många typer av investeringsfonder utöver hedgefonder och att placera hedgefonder mer exakt i det bredare sammanhanget av olika medel, det är en bra idé att definiera flera andra typer av medel. I det här avsnittet kommer vi att tala om: Ömsesidiga fonder Pensionsfonder Hedgefonder Ömsesidiga fonder Fonder är faktiskt investmentbolag, det vill säga de är företag som samlar in investeringar från investerare och investerar professionellt pengar på investerarnas vägnar. Investeringsföretag samlar avgifter från investerare, vanligen dras direkt ut av investeringen, som en avgift för investeringstjänsten. Det finns främst tre typer av avgifter som ett värdepappersföretag ska debitera: Uppgifter om förskott: dessa är avgifter för insamling av tillgångar. I världen av fonder är dessa ofta kända som försäljningsbelastningar. Förvaltningsavgifter: Dessa är avgifter för den löpande tjänsten för att investera tillgångar. Prestationsavgifter: Dessa avgifter är en kvotkvoten av vinsten av investeringar. Prestationsavgifterna bedöms på kvotvärdet av fondens värde, det vill säga på den del av fondens värde som beror på avkastning på investeringar. Till exempel, om en investerare investerar 100 i en fond och fondvärdet stiger till 120, kan en prestationsavgift debiteras på 20 uppåtvända. Ömsesidiga fonder finns i två sorter: slutet och öppen ände. Open-end fonder är investmentbolag som kontinuerligt erbjuder nya aktier i fonden till investeringar och står redo att lösa in utestående aktier till fondens nettotillgångsvärde (NAV). I den meningen är bolaget den unika marknadsmäklaren av aktier i bolaget. De kommer att sälja eller köpa aktierna varje dag. Ömsesidiga fonder säljer sina aktier till fondens substansvärde per aktie, vilket kan betraktas som värdet av investeringen i fonden. Den beräknas genom att värdet av alla investeringar i fonden minskar utan eventuella skulder (till exempel avgifter) dividerat med totalt antal utestående aktier. Ömsesidiga fonder är reglerade investeringsbolag. I synnerhet regleras de av aktiebolagslagen från 1940 och 1970. 1940 års lag reglerar viss aspekt av en fonderverksamhet inklusive bokslut, investeringsmål, personal, skuld och chefer. 1970 års lag reglerar försäljningsavgifter (dvs. försäljningsbelopp och i synnerhet maximal säljbelastning) och avgifter för fonder. Den viktigaste punkten som berör oss i denna föreläsning är att fonder är tätt reglerade enheter, vilket inte är fallet för hedgefonder. Observera att fonder kan inte handlas på en sekundärmarknad. Deras värderingar bestäms av investeringsbolaget (fondföretag) och företaget är skyldigt att köpa och sälja aktierna i NAV till bolaget. Två viktiga terminologier om alla fonder är: Inflöden: det här är flödet av pengar till en fond. Utflöde: det här är flödet av pengar ur en fond. Slutna fonder, till skillnad från öppna fonder, handlas på en sekundärmarknad. Sådana medel skiljer sig från öppna medel och fungerar enligt följande. Fonden utfärdar ett begränsat antal aktier och löser inte in aktierna. I stället publicerar företaget information om sin marknadsandel och aktierna handlas på en sekundär marknad eller via en över-the-counter-marknad. I detta avseende köper investerare aktier i slutna medel på samma sätt som de köper aktier av aktier och av liknande skäl. Ett viktigt inslag i slutna medel är att deras marknadsvärden och substansvärden kan variera. Detta beror på att nettotillgångsvärdet, som bestäms av värdet av placeringarna i fonden, kan vara annorlunda än det värde (per aktie) som investerarna är villiga att betala för fonden. En sluten fond vars marknadsvärde är mindre än dess NAV beräknas vara handel med rabatt. Pensionsfonder En pensionsfond är ett investeringsbolag som förvaltar tillgångar hos anställda i ett företag och utbetalar tillgångarna till anställda vid pensionering. Bidrag till fonden av både arbetsgivare och anställd finansierar pensionsfondernas tillgångar. Det finns två huvudtyper av pensionsfonder: Definierad förmån: Dessa fonder hanterar sina tillgångar och fastställer sina investeringsmål enligt en uppsättning riktlinjer som definierar vilken utbetalning de ska göra till anställda efter pensionering. Definierad Bidrag: Dessa fonder hanterar sina tillgångar enligt en definierad uppsättning regler för hur en arbetsgivares bidrag till fonden skall göras. Jag tar upp pensionsfonder i denna föreläsning av två skäl. För det första är de en typ av investeringsfond och därmed kunskap om dem bidrar till att minska förvirring om vad och vad som inte är en pensionsfond, och för det andra är pensionsfonderna stora investerare i hedgefonder. Dessutom har pensionsbranschen ökat över hela världen för en tid, vilket påverkar kapitalmarknaderna, vilket uttrycks i följande citat: Institutionella investerare kan påverka olika krav på kapitalmarknadsinstrument: genom att öka den totala tillgången av att spara, genom att påverka resten av den personliga sektorns portföljfördelning mellan bankinlåning och värdepapper och via institutionernas egna portföljval. Pensionsfonderna, EP Davis, Oxford 1997 En annan punkt om förhållandet mellan hedgefonder och investeringar i pensionsfonder är behovet av finansiell innovation, som Davis påpekar: Processen för finansiell innovation - Uppfinningen och marknadsföringen av nya finansiella instrument som ompaketerar risker eller avkastningsflöden-har varit nära anknutna till pensionsfondernas utveckling. Pensionsfonderna, E. P. Davis, Oxford 1997 Pensionsfonderna benämns ofta pensionsplaner, och de organisationer som etablerar pensionsplaner (som privata eller offentliga företag) kallas kvot sponsorsquot. Amerikanska pensionsfonder regleras av den viktiga ERISA-lagen från 1974 (Employee Retirement Income Security Act) och detta har konsekvenser för hur de pengar som kommer från en pensionsfond kan investeras, hur de ska betalas ut, liksom de finansiella och fiduciära standarder för många av deltagarna i pensionsplanvärlden. Vi kan bara kortfattat diskutera ERISA här, men fulltexten av lagen finns på internet på benefitslinkerisa. Handlingen börjar med följande uttalande: Kongressen konstaterar att tillväxten i storlek, omfattning och antal anställningsplaner de senaste åren har varit snabb och väsentlig att den operativa omfattningen och den ekonomiska inverkan av sådana planer blir alltmer interstate att den fortsatta brunnen - Varande och säkerhet för miljontals anställda och deras anhöriga påverkas direkt av dessa planer att de påverkas av ett nationellt allmänt intresse att de har blivit en viktig faktor som påverkar stabiliteten i sysselsättningen och framgångsrik utveckling av de industriella förbindelserna att de blivit ett viktig faktor i handeln på grund av deras interstate karaktär och deras deltagares aktiviteter och arbetsgivarna, anställningsorganisationer. På grund av brist på personalinformation och adekvata skyddsåtgärder avseende deras verksamhet är det önskvärt för anställdas och deras förmånstagares intressen och för att säkerställa allmänhetens välfärd och det fria flödet av handel, upplysningar görs och skyddsåtgärder ges med respekt för upprättandet, driften och administrationen av sådana planer att de väsentligt påverkar USA: s intäkter eftersom de ges förmånlig federal skattebehandling att trots den enorma tillväxten i sådana planer förlorar många anställda med långa anställningar förväntade pensionsförmåner till avsaknaden av reserveringsbestämmelser i sådana planer som på grund av otillräckligheten av nuvarande miniminivå, kan planernas sundhet och stabilitet med avseende på tillräckliga medel för att betala utlovade förmåner äventyras. Sammanfattningsvis de amerikanska regeringarnas skäl till att reglera pensionsplanindustrin ser vi: Pensionsplaner är avgörande för den amerikanska ekonomins välfärd. Resultatet på realisationsvinster i pensionsplaner erhåller förmånlig skattebehandling och påverkar därför USA: s skatteintäkter. Den andra punkten är viktigt för investeringsfonder: ERISA-pengar, det vill säga pengar som placeras av pensionsplaner, får olika skattemässiga behandlingar mot realisationsvinster. Dessutom har pensionsplanerna tre alternativ när det gäller hur de hanterar sina tillgångar: Hantera pensionstillgångarna i sig Fördela pensionstillgångarna till externa penningförvaltare Använd en kombination av de två första två viktiga punkterna när man jämför pensionfonder som investerare i hedgefonder kontra individer som investerare i hedgefonder är 1) avgifter och 2) skattemässig behandling. Pensionsfonder betalar vanligtvis avgifter för förvaltade tillgångar som ligger långt under standardavgifter för hedgefonder. Till exempel rapporterar Frank Fabozzi i Investment Management (Prentice Hall, 1995) att en studie 1991 visade att de offentliga pensionsfonderna betalar i genomsnitt 31 (31 bps) för att hantera sina externa tillgångar (det vill säga de betalar .31 av Totala tillgångar som förvaltas som förvaltningsavgift) och privata pensionsfonder betalar 41 (41 bps). Som sådan har pensionsfonderna olika investeringsmål i förhållande till enskilda investerare. Så många hedgefonder drar från pensionsplaner för investeringskapital, vilket är en viktig aspekt av hedgefondsmarknadsföring, förstå investeringsmålen och reglerna för pensionsplaner. Mer om skattebehandling av pensionsfonder Den följande korta diskussionen om skattebehandling av pensionsfonder är hämtad från Pensionsfonden, EP Davis, Oxford 1997. Det finns i stort sett tre olika sätt som en pensionsfond kan beskattas beroende på vilken del av pensionen pengar beskattas. Av denna synvinkel är pensionspengarna uppdelade i tre delar: bidrag (pengarna går in i fonden) och inkomster (ökningen av fondens värde på grund av tillgångsuppskattning) och förmåner (pengarna som kommer ut ur fonden att betala anställda vid pensionering eller återkallande från planen). Varje bit kan antingen vara undantagen (E) eller beskattad (T). Undantag från bidrag och inkomst, men beskattning av förmåner (EET) Endast beskattning av bidrag (TEE) Endast beskattning av förmåner (EET) Ett bidrag till pensionsplanen sägs vara skattefritt om inkomsten till den enskilda eller arbetsgivaren som går till Pensionsfonden beskattas inte. Anta till exempel att en amerikansk medarbetare gör 50 000 per år och bidrar med 2000 till sin pensionskassa under ett visst skatteår. Om detta bidrag är skattefritt, är den anställdas skattepliktiga inkomst det året 48 000. USA följer vad som i grunden är en EET beskattningsplan för pensionsfonder, även om det finns gränser för nivån på skattefria avgifter för DC-planer. Sådana bidrag är begränsade till 30 000 per år. För DB-planer är summan av förmåner som kan betalas till en individ begränsad till en quotindexed ceilingquot, det vill säga att maximinivån ökar med en fördefinierad indexnivå. De flesta länder följer globalt en EET-liknande plan. Följande tabell kan vara av intresse: Skatteform Källa: Pensionsfonder, E. P. Davis, Oxford 1997 Investeringseffekter Beroende på de särskilda skattebestämmelser som tillämpas på en hedgefonds, kommer planens sponsor att se olika investeringsstilar på olika sätt. Till exempel, om en stat skatter realiserad inkomst på realisationsvinster (dvs. Australien) skulle en investeringsstrategi med hög omsättning (dvs massor av realisationsvinster) vara skatteådelaktig för en pensionsfond. I USA, på grund av EET-tillvägagångssättet för beskattning, beskattas inte kapitalvinster, och plansponsorer behöver inte leta efter strategier för effektiv investering i quottax. Hedge Funds Den första sak att veta om hedgefonder är att termen hedgefond inte är en juridisk term, utan snarare en branschbeteckning. Vilken hedgefond är därför föremål för viss tolkning. Tänk på några definitioner. Från Wall Street Words Houghton Amp Miflin 1997: Ett mycket specialiserat investeringsbolag med volatilitet, som tillåter chefen att använda en mängd olika investeringstekniker som vanligtvis förbjuds i andra typer av medel. Dessa tekniker inkluderar låna pengar, sälja korta och använda alternativ. Hedgefonder ger investerare möjlighet till extraordinära vinster med över genomsnittlig risk. Från Hedge Funds Demystified, Goldman Sachs Amp Co .: Termen quothedge fundquot innehåller en mängd kompetensbaserade investeringsstrategier med ett brett spektrum av risk - och avkastningsmål. Ett gemensamt element är användningen av investerings - och riskhanteringsförmåga för att söka positiv avkastning oavsett marknadsriktning. Från VAN Hedge Fund Advisors International hemsida: En amerikansk quothedge fundquot är vanligtvis ett amerikanskt privatinvesteringspartnerskap som främst investeras i börshandlade värdepapper eller finansiella derivat. Från Hennessee Group LLCs webbsida: En hedgefonds är en kvotkvot av kapital för ackrediterade investerare enbart och organiserad med hjälp av den lagstadgade juridiska strukturen. Den allmänna partnern är vanligtvis pengarchefen och kommer sannolikt att ha en mycket hög andel av hisher eget nettovärde placerat i fonden. Som du kan se, fokuserar definitionerna ovan på flera aspekter av investmentbolag som kallas hedgefonder: rättslig struktur investeringsstrategi investorspool Alla tre komponenter är viktiga för att förstå hedgefonder. För att gå vidare kan vi först diskutera vilka hedgefonder som är och vilka några av deras främsta funktioner är: Hedgefonder är juridiskt begränsade partnerskap. Hedgefonder är oregistrerade (dvs. oregistrerade med SEC) investeringsbolag. Det betyder att de inte regleras av SEC (mer om detta senare). Hedgefonder kan vara användare av en mängd olika investeringsstrategier och produkter, inklusive optioner, framtida, swappar och kortförsäljning. Hedgefonder använder ofta hävstångseffekt, eftersom mängden notional marknadsexponering ofta överstiger fondens investeringskapital. Hedgefonder har begränsad likviditet. Vanligtvis kan investerare bara komma in i fonder på vissa datum och kan bara få sina pengar ur pengar på vissa datum. Vem investerar i hedgefonder Rika individer. För att en individ ska kunna investera i ett oregistrerat värdepappersföretag måste SEC betrakta en individ som ackrediterad investerare (en definierad av SEC-regel 501 i förordning D. Den fullständiga texten till denna regel kan hittas på solaratticrule501.htm). Regeln innehåller följande punkter för en individ: Den enskilda personen måste vid tidpunkten för investeringen ha en nettovärde (eller gemensam nettoförmögenhet med make / maka) överstigande 1 000 000, eller individen måste ha individuell inkomst överstigande 200 000 i var och en av de två senaste åren eller gemensam inkomst med make / maka över 300 000 i vart och ett av de två senaste åren och måste ha en rimlig förväntning att nå samma nivå det närmaste året. Och regeln innehåller följande punkter för en organisation, företag eller annan sådan enhet: Organisationen måste ha totala tillgångar över 5.000.000, eller Organisationernas ägare måste vara ackrediterade investerare. Endowments. t. ex. Wall Street Journal (8 december 1998) och andra rapporterar att University of Pittsburgh gjorde en 5 miljoner investering i Long Term Capital Pension Funds. t. ex. Pensionsförvaltningsbladet rapporterar regelbundet om pensionsfondsverksamhet som investerar i nya hedgefonder. Till exempel: Konsoliderade Legitimationen 650m pensionsfond tillförde 10m i hedgefonderinvesteringar i november University of Michigan anställde fyra hedgefondsförvaltare för att hantera 100m av sin 2,5bn pensionsfond och PampI rapporterar att University of Michigan har totalt cirka 300m investerat med hedgefonder. Övriga hedgefonder: Vissa hedgefonder investerar i andra hedgefonder, inklusive att erbjuda fondfonder, det vill säga att de strategiskt fördelar sin kapital till andra fonder. Pensions och Investeringar (30 november 1998) rapporterar att Grosvenor Capital Management investerade 7 m i långfristig kapitalhantering: Grosvenor Capital Management, LP, en stor, mycket hemlighetsfull hedgefondsaktör, blev upptagen med en uppskattad investering på 7m i långfristig kapitalhantering LP, och har enligt uppgift drabbats av inlösen efter dålig resultat för tredje kvartalet. Grosvenor känner till hedgefonds smärta, Pension Amp Investments, 30 november 1998 En viktig sak att ingen av de definierade definitionerna var hedgefondsavgiftstrukturer, vilket enligt min mening är ett viktigt kännetecken för hedgefonder kontra speciella fonder. Hedgefonder har nästan alltid en avgiftsstruktur som inkluderar både en fast avgift och en förvaltningsavgift. Den fasta avgiften varierar vanligen mellan 1 och 2 förvaltade tillgångar och förvaltningsavgiften varierar mellan 20 och 25 av uppåtvända prestanda. Eftersom hedgefonder är oreglerade överskrids ofta dessa intervall och kan vara så hög som 5 fast avgift och 25 förvaltningsavgift. Hedgefondsavgifter citeras ofta i språk som quot2 och 20quot vilket betyder 2 fast avgift och 20 förvaltningsavgift. Det finns ytterligare två viktiga punkter om hedgefonderavgifter: Prestationsavgiften beräknas ibland utifrån ett riktmärke. Det innebär att avkastningen som avgifter betalas på är ibland endast de avkastningar som överstiger några riktmärken. Ibland är referensvärdet en riskfri räntesats som LIBOR (ofta kallad kontantvärde, vilket innebär att prestationsavgifter betalas på vinst som skulle göras utöver en investering i kontanter) och andra gånger är det ett marknadsindex, t. ex. MSCI World Index eller SampP 500 indexet. Exempel. Antag att i början av år 1 har en hedgefonds ett nettovärde på 100 och under året uppskattar fonden en 25 avkastning, vilket ökar substansvärdet till 125. Därefter om en investerare gick in i fonden med 1 000 000 investeringar vid början av år 1 då hans eller hennes quotsharesquot skulle vara värd 1.250.000 brutto av avgifter. Om referensvärdet var kontanter, säg 5, skulle avgifterna betalas på 200 000 uppåtsidan över pengar. Det vill säga, de första 5 av avkastningen skulle inte behöva ha avgifter betalda på den. Om avgifterna var 2 och 20 skulle investeraren betala 20 000 i fastavgift (2) och 20 av uppåten ovanför kontanter, det vill säga ytterligare 40 000 för totalt 60 000 i avgifter. Detta skulle göra investeringsvärdet, brutto av avgifter, lika med 1,190,000. Högvattenmärket är ett viktigt begrepp: investerare i hedgefonder kommer in i fonden till ett visst substansvärde, vilket väl kallar den inkomna NAV. Om fonden förlorar pengar under ett visst år och sedan återbetalar pengarna på ett efterföljande år, är investeraren vanligtvis inte skyldig att betala en förvaltningsavgift på någon del av uppsidan under det efterföljande året som låg under den inkomna NAV. Exempel: Antag att en investerare går in i en hedgefond med 1 000 000 i början av år 1, och i det året är fonden 20, det vill säga värdet på investeringen sjunker till 800 000 brutto av avgifter. Investeraren betalar fortfarande förvaltningsavgiften (det är därför det kallas en fast avgift), men investeraren betalar ingen förvaltningsavgift. Antag nu att efter år två är investeringsvärdet upp till 1 200 000, vilket motsvarar över 30 vinster i år två för fonden. Investeraren betalar emellertid bara en förvaltningsavgift på 200 000, det vill säga betalar han eller hon bara en avgift på det belopp som överstiger den inkomna NAV. Den inkomna NAV i detta fall kallas högvattenmärket. I efterföljande år om det finns en nedgång i NAV, blir det nya högvattenmärket det föregående årets inkomna NAV eller det tidigare högvattenmärket, beroende på vilket som är större. Hedgefonder, till skillnad från fonder, kan inte stå redo att köpa och sälja aktier på ett visst datum. Snarare har de två typer av likviditetsbegränsningar som de ålägger investerare: Likviditetsdatum Lockup Minsta investering Likviditetsdatum hänför sig till förutbestämda tider på året när en investerare får lösa in aktier. Hedgefonder har vanligtvis kvartalsvis likviditetsdatum, men årliga likviditetsdatum är inte ovanliga. Dessutom är det ofta nödvändigt att investerare ger ett förhandsmeddelande om det önskade att lösa in. Dessa inlösenmeddelanden krävs ofta 30 dagar före faktiskt inlösen. Här är ett citat från den 16 november 1998-utgåvan av Pension Amp Investments, som kommenterar säkringsfondets inlösen: Domsdagar för hedgefondsförvaltare, eftersom de funderar på möjligheten till massintäkter efter marknadsvolatilitet och de senaste säkringskostnaderna. Eftersom de flesta amerikanska hedgefonderna endast tillåter inlösen vid årsskiftet och kräver minst 30 dagars varsel, befinner sig hedgefondsförvaltare sig på insamlingsperiodens kusp utan att veta vad de kan förvänta sig. Offshore hedge funds, som är mer likvida än sina amerikanska motsvarigheter, har redan haft relativt stora inlösen. Hedgefonder räddar inlösen säsong, Pension amp Investeringar 16 november 1998 Lockup avser den ursprungliga tiden en investerare är skyldig att behålla sina pengar i fonden innan inlösen aktier. Lockup representerar därför ett åtagande att behålla initial investering i en fond under en tidsperiod. När låsningsperioden är över är investeraren fritt att lösa in aktier på likviditetsdatum. Längden på låsningsperioden utgör en kudde till hedgefondsförvaltaren, särskilt en ny. Om hedgefonden är olycklig för att uppleva en nedgång (en kraftig minskning av substansvärdet) efter lanseringen av hans eller hennes fond, kommer låsningsperioden att tvinga investerare att stanna i fonden i stället för borgen ut. Möjligheten för en hedgefonds att kräva en lång lockupperiod och fortfarande öka en betydande summa beror mycket på hedgefondens kvalitet och rykte, liksom marknadskunniga marknadsförare av fonden. Till exempel kunde Long Term Capital Management kräva en treårig låsning från investerare. Wall Street Journal i How Salesmanship och Brainpower misslyckades med att spara långsiktigt kapital November 16, 1998 rapporterar att John Meriwether, chef för Long Term Capital ville ha några styva restriktioner. Han insisterade på att investerare inte får ta ut pengar i minst tre år (De flesta hedgefonder gör det möjligt för investerare att dra sig tillbaka årligen och i vissa fall kvartalsvis.) Fonden krävde också ett minimum på 10 miljoner - en av de högsta inom branschen. Därefter fanns det höga avgifter: en årlig förvaltningsavgift på 2 av tillgångar plus 25 av vinster, jämfört med 1 respektive 20 för den största delen av branschen. Legal Structure Amerikanska hedgefonder är strukturerad som aktiebolag. Ett begränsat partnerskap kännetecknas av att det har två typer av partners: Allmänna partner (GP) Limited Partners (LP) Limited-partners har begränsat ansvar gentemot partnerskapets fordringsägare. Med andra ord är omfattningen av ansvaret för en begränsad partner partnerens investering. I samband med hedgefonder köper begränsade parter aktier i kvotföretaget (hedgefonden) och värdet av aktierna, brutto av avgifter, är knutna till fondens substansvärde. I praktiken driver de allmänna partnerna hedgefonden. De kallas ofta hedgefondschefen. De begränsade partnerna är investerarna. Hedgefondbranschen Det är viktigt att förstå omfattningen av hedgefondsindustrin och storleken på några av nyckelaktörerna i branschen. quotHedge Funds Demystifiedquot uppskattar att hela industrins storlek är cirka 400 miljarder och att investerarpoolen domineras av rika individer (ackrediterade investerare), med ökad pensionsfonder. quotHedge Funds Demystifiedquot noterar också att det är svårt att noggrant bedöma branschens storlek, så detta nummer bör läsas som huvudsakligen en indikation på storleksordningen. För att få en känsla av var det här står, överväga pensionsfonden industrin däremot. Davis, i pensionsfonderna. rapporterar att de amerikanska pensionsfondsindustrins tillgångar vid årsslutet 1991 var minst 2,9 biljoner. I andra länder var antalet mindre av två anledningar: pensionsfondsindustrin bidrar med mindre tillgångar i procent av BNP än USA (utom Tyskland och Schweiz) och USA: s BNP är mycket större än andra länder. Den globala pensionsfondsindustrin (per slutet av 1991) uppskattades dock till cirka 4,2 biljoner. Antalet sedan dess har säkert ökat, men jag har för närvarande inte mer aktuella nummer. Typer av hedgefonder Hedgefonder klassificeras generellt enligt vilken typ av investeringsstrategi de löper. Nedan granskar vi de stora typerna av strategier, men hänvisar medlemmar i klassen till quotHedge Funds Demystifiedquot för mer detaljer. Marknadsneutrala (eller relativa värde) fonder Marknadsneutrala fonder försöker producera returserier som inte har någon eller låg korrelation med traditionella marknader som amerikanska aktie - eller räntemarknader. Marknadsneutrala strategier präglas mindre av vad de investerar i än av avkastningens karaktär. De är ofta mycket kvantitativa i sin portföljkonstruktion och marknadsför sig som en investering som kan förbättra den övergripande riskreturnstrukturen i en portfölj av investeringar. Marknadsneutrala medel bör inte förväxlas med LongShorts investeringsstrategier (se nedan). Nyckelfunktionen för marknadsneutrala medel är den låga korrelationen mellan deras avkastning och de traditionella tillgångarna. Event Driven Funds Event-driven fonder försöker göra lönsamma investeringar genom att investera i tid i värdepapper som för närvarande påverkas av särskilda händelser. Sådana händelser inkluderar oroliga skuldinvesteringar, fusionsarbitrage (ibland kallad riskarbitrage) och företagens spin-offs och omstrukturering. LongShort Funds-fonder som använder longshort-strategier investerar i allmänhet i aktier och räntebärande värdepapper som tar riktningsbud på antingen enskild säkerhet, sektor eller landsnivå. Till exempel kan en fond göra parhandel och köpa aktier som de tror kommer att flytta upp och sälja aktier som de tror kommer att gå ner. Eller gå långa sektorer som de tror kommer att gå upp och korta länder som de tror kommer att gå ner. LongShort-strategierna är inte automatiskt marknadsneutrala. Det innebär att en longshort-strategi kan ha betydande korrelation med traditionella marknader och har överraskande sett stora nedgångar på exakt samma tidpunkter som stora marknadsnedgångar. For example, Pension amp Investments reported on November 30, 1998: Many long-short managers, which aim to profit from going long on stellar stocks and selling short equity albatrosses, typically use traditional stock valuation factors such as price-to-earnings and price-to-bok value ratios in their mathematical models to cull the winners from the losers. Unfortunately for them, when the market ran into turbulence in late July and August, investors sought safe haven in some of the largest-but expensive-stocks that these models had rejected as overpriced. Then, after the Federal Reserve Bank began easing interest rates in late September, investors rushed to buy small-capitalization, high-octane stocks that had been neglected in favor of large cap stocks for most of the year. As a result, some market long-short managers got hit with a double-whammy. Tactical Trading Quoting from quotHedge Funds Demystifiedquot: Tactical trading refers to strategies that speculate on the direction of market prices of currencies, commodities, equities andor bonds. Managers typically are either systematic or discretionary. Systematic managers are primarily trend followers who rely on computer models based on technical analysis. Discretionary managers usually take a less quantitative approach and rely on both fundamental and technical analysis. This is the most volatile sector in terms of performance because many managers combine long andor short positions with leverage to maximize returns. The Hedge Fund Industry and Quantitative Methods Quantitative methods have been successfully applied in the hedge fund industry to improve returns, and control risk. That said, there have been striking failures of seemingly quantitatively driven funds (such as Long-Term Capital). Some of the most quantitatively driven strategies occur in the Market NeutralRelative Value Sector of the Hedge Fund World, so we will exam this sector in more detail by discussing some of the specific types of strategies they employ. The following is a list of important and quantitatively driven market neutralrelative value strategies. I refer you to quotHedge Funds Demystifiedquot for a detailed description of each: Fixed income arbitrage Covertible bond arbitrage Mortgage backed security arbitrage Derivatives Arbitrage Market Neutral LongShort Equity Strategies Hedge Fund Returns As hedge funds are often viewed as providing returns that are quotcheapquot relative to risk, their performance is usually evaluated on a risk-adjusted return basis. The common number that is quoted is the Sharpe Ratio which is the ratio of annualized excess returns to the annualized standard deviation of returns. The following repeats the data in Table 7 of quotHedge Funds Demystifiedquot and gives an idea of the relative performance of hedge funds compared with some standard indexes over the period January 1993 - December 1997. The table represents returns on each Hedge Fund Sector, that is, the returns and standard deviations in each column represents the returns that were realized on an equal weighted investment portfolio of all the hedge funds in a given sector. Market Neutral Funds (38 Funds) Event Driven Funds (49 Funds) Equity LongShort (89 Funds) Suppose each fund has 10 of investment capital. First of all, fund A is leverage 10 to 1 in either definition of leverage, while fund B is leveraged 10 to 1 in the first definition, but 20 to 1 in the second. What are the risks in holding each fund First, lets examine the risks we can enumerate: Fund A: for every dollar of downward movement the Long position moves, the fund loses 10 of its capital. That is, for every 1 move in the long market value, there is a 10 move in the value of investment capital. Fund B: for every dollar movement in either the long market value or the short market value, there is a 10 change in the value of investment capital. Thus, from one point of view, the position of Fund B might be regarded as more risky than the position of Fund A. Why Because Fund B has essentially 200 of potential market movements available, while Fund A only has 100. But, suppose the short position in fund B is actually a hedge against the movement of the long position. That is, suppose the short position is highly correlated with the long position so that the short position is risk-reducing relative to the long position. In this case, the risk of fund B may be regarded as less than the risk of fund A. An immediate conclusion of this example is that it is difficult to assess from leverage alone the level of risk inherent in a fund. To form a more accurate understanding of risk requires an understanding of the distribution of future returns of a fund. Put another way, the information we provide here cannot in itself adequately express the risk of the fund. So, then, why dont people look at the risk of funds (e. g. Value at Risk or some other risk measure) and forget about leverage altogether Why do investors and the press worry about leverage so much these days The answer is that risk is deceptively difficult to measure. Consider for example a highly leveraged fund that is long and short securities that are highly correlated. Moreover, assume that this correlation is measured using historical data, and that the fund is regarded as only moderately risky due to the presumed stability of return correlations. If the fund is highly leveraged and it turns out that the correlation assumptions are incorrect, then the damage of the incorrect analysis will be severe precisely due to the miscalculation in the correlations. Put another way, the damage of a mis-estimate of risk is itself leveraged when the fund is leveraged. Understanding Event-Driven Investing Event-driven investing is an investing strategy that seeks to exploit pricing inefficiencies that may occur before or after a corporate event, such as a bankruptcy, merger, acquisition or spinoff. To illustrate, consider what happens in the case of a potential acquisition. When a company signals its intent to buy another company, the stock price of the company to be acquired typically rises. However, it usually remains somewhere below the acquisition pricemdasha discount that reflects the marketrsquos uncertainty about whether the acquisition will truly occur. Thatrsquos when event-driven investors enter the picture. An event-driven investor will analyze the potential acquisitionmdashlooking at the reason for the acquisition, the terms of the acquisition and any regulatory issues (such as antitrust laws)mdashand determine the likelihood of the acquisition actually occurring. If it seems likely that the deal will close, the event-driven investor will purchase the stock of the company to be acquired, and sell it after the acquisition, when its price has risen to the acquisition price (or greater). Event-driven investing strategies are typically used only by large institutional investors, such as hedge funds and private equity firms. Thatrsquos because traditional equity investors, including managers of equity mutual funds, do not have the expertise necessary to analyze many corporate events. But thatrsquos exactly how event-driven investors make money. To illustrate, letrsquos go back to our example of a potential acquisition and consider how a traditional fund manager looks at the situation. Letrsquos say the manager holds the stock of the company that is to be acquired. When the planned acquisition is announced, the stock rallies (partly as a result of event-driven investors buying it). The traditional manager doesnrsquot have the expertise to determine if the deal will go through, so he or she will often sell the stock before the acquisition occurs, realizing a solid profit and sacrificing the remaining upside (that is, any additional profit that he or she would have realized by holding the stock until after the acquisition). That additional upside is locked in by the event-driven investor. Event-driven investing is often used by investors who also use distressed-investing strategies. As explained in Investing in Distressed Securities. distressed securities are securitiesmdashmost often corporate bonds, bank debt and trade claimsmdashof companies that are in some sort of distress, such as bankruptcy. Thatrsquos because event-driven and distressed investing strategies may be complementary. Event-driven investing tends to work best when the economy is performing well (because this is when corporate activity is highest). Distressed investing, on the other hand, tends to work best when the economy is performing poorly (because this is when companies tend to become distressed). While event-driven investing can be profitable, event-driven investors must be willing to accept some risk. Many corporate events do not occur as planned. This can ultimately reduce the price of a companyrsquos stock and cause an event-driven investor to lose money. As a result, event-driven investors must have the knowledge and skill to accurately assess whether a corporate event will actually occur. In summary, then, while a company subject to a complex event may not sound like a great investment opportunity, it could bemdashfor sophisticated investors who have the expertise to evaluate the event and are willing to accept increased risk. Get comprehensive and up-to-date information on 6100 Hedge Funds, Funds of Funds, and CTAs in the Barclay Global Hedge Fund Database. FREE Live Data on 6481 Hedge Funds CTAs